Den dolda amerikanska dominansen i globalfonder

Under det senaste decenniet har den amerikanska aktiemarknaden vuxit på ett sätt som överträffar många andra globala marknader. Detta har lett till att USA:s andel i globala index, som svenska investerare ofta följer, har nått rekordnivåer, vilket påverkar ett stort antal fondsparare.

Även om termen globalfond antyder en bred diversifiering, innebär det i praktiken att en övervägande del av investeringarna, mer än 70 procent, går till amerikanska aktier. Detta är en reflektion av nuvarande marknadsförhållanden snarare än en dold förvaltarstrategi.

För investerare med 100 000 kronor i en traditionell globalfond kan så mycket som 72 000–75 000 kronor vara allokerade till amerikanska företag. Endast tre stora företag, Nvidia, Apple och Microsoft, kan tillsammans stå för 13 000–14 000 kronor av detta, vilket motsvarar cirka 13 till 14 procent.

Detta tyder mer på en USA-orienterad fond med internationella inslag än på en globalt balanserad portfölj. Det är dock en exakt avbildning av den noterade världen: USA:s marknad har blivit den största i termer av fritt marknadsvärde.

Varför dominerar amerikanska aktier så starkt i globalfonder? De flesta kostnadseffektiva globalfonder viktar sina innehav baserat på börsvärde. När ett amerikanskt bolag ökar i värde, ökar också dess andel automatiskt i fonden.

Vilket index fonden följer spelar också en avgörande roll. MSCI World inkluderar stora och medelstora företag i 23 utvecklade marknader, och har en USA-vikt på 72,03 procent. MSCI ACWI, som även omfattar tillväxtmarknader, har en något lägre vikt för USA.

Det innebär att två fonder som båda marknadsförs som globala kan ha mycket olika geografiska fördelningar. Vid en investering i Nordnet Global Index går över 75 000 kronor till amerikanska aktier, medan resten fördelas till europeiska och japanska marknader.

USA:s dominans har ökat betydligt. I MSCI ACWI IMI vägde USA 62,6 procent i mars 2024, vilket är en ökning med 13,1 procentenheter sedan 2013. Under elva år har USA:s andel ökat från cirka 49,5 procent till nästan två tredjedelar av den globala börsen.

Denna trend har orsakat flera faktorer: Amerikanska teknikbolag har vuxit snabbare och fått högre värderingar än många europeiska och asiatiska företag. Dessutom har USA en stor och välutvecklad aktiemarknad med fler börsnoterade tillväxtföretag.

Även om en globalfond sprider sina investeringar över många aktier, kvarstår en stor del av risken kopplad till amerikanska marknader och valutor. Det är också värt att notera att ett amerikanskt bolag kan ha kunder och verksamhet globalt, vilket ger en mer komplex ekonomisk exponering än vad landets registrering indikerar.

Ingen kan förutsäga om USA:s vikt kommer att fortsätta att öka. Tre scenarier föreslås: USA fortsätter att dominera, vikten planar ut, eller en ombalansering mot andra regioner kan inträffa.

Som investerare är det viktigt att börja med att förstå indexet snarare än fondens namn. Kontrollera även hur stor andel av portföljen som består av amerikanska aktier och överväg att komplettera med investeringar i exempelvis tillväxtmarknader.

Slutligen bör avgifter, skatter och valutarisker beaktas noga. En bred fond kan vara värd en något högre avgift, men dyra regionfonder kan snabbt äta upp avkastningen. Balansen i portföljen kan även justeras med en lämplig andel räntefonder för att hantera risken.